ЭКОНОМИКА УКРАИНЫ В 2010 ГОДУ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Юрий Щедрин

Окончание 2009 года актуализирует необходимость проведения анализа социально-экономических потерь Украины, а также прогноза развития экономической ситуации после президентских выборов.

В целом, 2009 год стал одним из самых трудных годов для экономики Украины в ее новейшей истории. Так, за 11 месяцев текущего года промышленное производство сократилось на 24 %, а ВВП – на 14 %. Мировой финансовый кризис коснулся всех отраслей экономики Украины, в результате чего наша страна оказалась в числе наиболее пострадавших от кризиса государств.

Первой пострадала банковская система, практически прекратилось кредитование, в ряде банков была введена временная администрация, и в довершении всего был принят мораторий на досрочную выдачу депозитов. Убыток банковской системы Украины за январь-ноябрь 2009 года составил 27,6 миллиардов гривен, при этом валовый внешний долг Украины составил 104,376 миллиардов гривен. Несмотря на такие удручающие финансовые показатели, банковская система начала постепенно оживать в конце 2009 года. Большая часть депозитов вернулась к своим владельцам (открытым остается вопрос с вкладами в банке «Надра», возможно его обязательства возьмет на себя «Родовид»).

Постепенно возобновляется кредитование предприятий, юридических и в меньшей степени физических лиц. На докризисный уровень кредитование в ближайшие годы не выйдет, но увеличение кредитование в 2010 году по сравнению с 2009 годом на 10-20% состоится, так как без привлечения ресурсов экономика нормально функционировать не сможет. Серьезную поддержку банковской сфере оказало государство, выделив помощь ряду проблемных банков, российское правительство в лице «Внешэкономбанка», приобретшее «Проминвест-банк» и иностранные материнские структуры, выделившие средства своим украинским «дочкам».

Основной проблемой для банков в 2010 году будет большой объем «плохих кредитов», доля которых в будущем году по разным оценкам может дойти до 20 %. Не все банки смогут справиться с таким объемом неплатежей и эта проблема повлечет за собой ряд других, что значительно осложнит восстановление финансовой системы Украины.

Вслед за банковской системой под удар попала национальная валюта. В 2009 году гривна девальвировала больше чем на 40%. Это самое большое падение валюты в Европе – следующие за гривной по масштабу девальвации валюты: польский злотый и чешская крона, упали на 25% и 18% соответственно. Такое падение валюты привело к резкому обесцениванию накоплений граждан в национальной валюте, а так же к снижению реальных зарплат и заставило серьезно пересмотреть стоимость основных активов. Многие банки смогли поправить свои дела, активно спекулируя на курсе гривн. Больше всех пострадали от такой внезапной девальвации лица, имеющие долларовые кредиты, банки крайне неохотно шли им на встречу.

Вслед за финансовым кризисом в страну осенью 2008 года пришел кризис экономический. Первыми его почувствовали на себе строители, цена недвижимости начала резко снижаться, покупательная способность населения катастрофически упала, большинство неоконечных объектов было заморожено. По итогам 11 месяцев 2009 года строительство в Украине сократилось более чем на 50 %, многие небольшие компании ушли с рынка, часть объектов так и осталась не достроенной. Сегодня ситуация немного улучшается, рынок недвижимости начал постепенно оживать, но ждать его бурного развития в ближайшие годы по меньшей мере наивно. На уровень застройки 2007-2008 годов в ближайшие пять лет выйти вряд ли удастся.

Серьезные потери понесли базовые отрасли украинской экономики: металлургия, горнодобывающая отрасль, машиностроение и химическая промышленность остро почувствовали на себе изменение мировой конъюнктуры. Резкое падение спроса на металл привело к обвалу цен, и основная статья украинского экспорта перестала приносить привычный доход, это же касается железорудного сырья и минеральных удобрений. С закрытием российского рынка и снижением спроса на внутреннем рынке, практически стало машиностроение, его продукцию просто перестали покупать.

Металлургам «тяжелую зиму» 2009 года помогли пережить два фактора: резкое падение гривны, которое позволило им снизить экспортную цену и спрос со стороны Китая, который решил пополнить свои запасы и скупал металл по демпинговым ценам. Благодаря этому металлурги смогли пережить острую фазу кризиса и не останавливать производство. Сегодня ситуация немного улучшилась, и многие аналитики прогнозируют рост производства металла на 10% в 2010 году. Тем не менее, риски в этой отрасли сохраняются. Горнодобывающая отрасль тесно связана с металлургической, и происходящие в них процессы во многом схожи. Несмотря на это ГОКи благодаря вертикальной интеграции в металлургические холдинги пострадали меньше, так как стабильный спрос на их продукции, хоть и по сниженным ценам, был обеспечен. Исключение составляет «Полтавский ГОК», большая часть продукции которого идет на экспорт.

Машиностроителям в этом отношении повезло меньше, так как внешние рынки для них оказались практически закрыты, а внутренний спрос не может обеспечить необходимый уровень производства. Падение объемов продукции машиностроения в 2009 году достигало 75%, но постепенно ситуация стабилизируется и в 2010 году аналитики прогнозируют рост машиностроительного сектора на 15 %, хотя это оптимистичный прогноз и ситуация может измениться к худшему.

В таком состоянии украинская экономика подошла к «предвыборному периоду».

Первый серьезный фактор, который существенно повлияет развитие украинской экономики 2010 года – это продолжительность президентской кампании. Чем дольше будут длиться выборы, тем сложнее будет экономическая ситуация после них. МВФ четко дал понять, что новый транш Украина не получит до конца выборов, а этот транш на сегодня в сложившихся условиях жизненно необходим.

Национальная валюта в предвыборный период будет удерживаться в районе 8 гривен за доллар, во многом благодаря интервенциям Национального банка Украины и усилиям правительства. Выше ей пойти не дадут, а серьезная ревальвация гривны крайне невыгодна промышленности и трудноосуществима. После выборов на национальную валюту будет оказано серьезное давление, сгладить которое сможет новый транш от МВФ. Основным негативным фактором для гривны будет необходимость в дополнительной эмиссии, так как выборы вещь дорогостоящая и основные кандидаты активно обещают повышение социальных стандартов, на что сегодня средств просто нет. Так же необходимо выделять финансирование на строительство объектов к ЕВРО-2012 в рамках государственной программы. На сокращение издержек в предвыборный период и впервые месяцы после выборов никто не пойдет, так что выбор один – либо накапливать долги, либо совершать новую эмиссию гривны.

Еще одним риском для национальной валюты является укрепление доллара США по отношению к евро и другим мировым валютам. В текущем месяце доллар укрепился по отношению к евро на 10 центов и в 2010 году эта тенденция имеет все шансы продлиться. Укрепление доллара будет означать переход инвесторов к менее рисковым активам и сворачивание программы ликвидности, запущенной правительством США и других мировых держав. Глава ФРС США в своем недавнем выступлении заявил, что экономика подает позитивные сигналы и в феврале программу ликвидности можно постепенно сокращать и начинать поднимать процентные ставки. Если ставки начнут подниматься, ликвидность исчезнет с рынков. Это произойдет не так быстро как осенью 2008, но все равно будет иметь негативный эффект как для украинской валюты, так и для экономики в целом.

Опасение вызывает преддефолтное состояние ряда европейских стран. В зоне особого риска находятся страны Прибалтики, особенно Латвия, а также Венгрия, Греция, Ирландия и даже Испания. В случае серьезных проблем или даже дефолта одной из этих стран, Европу ждут серьезные финансовые потрясения, которые не обойдут стороной и Украину.

Газовые договоренности, заключенные с Россией, также не являются выгодными для украинской стороны. Цена газа слишком высока и является серьезной проблемой для всех отраслей экономики. Так как в ближайшее время государство не собирается внедрять энергосберегающие и газозаменяющие технологии, зависимость от этого ресурса будет значительной. В канун очередных выплат за газ гривна будет ощущать это на себе в полной мере, так что стабильного валютного курса в 2010 году ожидать не стоит.

Если не будет поводов для ухудшения ситуации в 2010 году, и мировая и украинская экономики будут постепенно наращивать производство и выходить из кризиса, то средневзвешенный курс гривны в 2010 может составить 7-8 гривен за доллар. Если же внутри страны будут происходить политические и экономические катаклизмы, или мировая экономика начнет реализовывать негативный сценарий, то валюта вполне может упасть до 9-10 гривен за доллар. То, что ситуативно такие значения мы увидим в будущем году, почти не вызывает сомнений.

Крайне важным для экономики страны в 2010 году будет развитие основных экспортных отраслей: металлургии и горнодобывающей отрасли. На сегодняшний день мировая экономика постепенно восстанавливается, что позитивно отражается на спросе на металлургическую продукцию. Но есть ряд негативных факторов, которые могут оказать влияние на потребление металла и железорудного сырья в 2010 году. Первый факт – сворачивание Китаем программы масштабных закупок металлургической продукции. В 2009 году Китай серьезно пополнил свои запасы стали, и в конце года снизил объем закупок. В 2010 Китай будет импортировать меньшее количество стали, так как его складские запасы полны. Кроме того, недавнее введение Китаем пошлин на стальную продукцию из России и США дает понять, что китайское правительство намерено сократить закупки, что непременно скажется на цене металла. Еще одной проблемой для металлургии может стать недавний крах фонда Dubai World, что повлечет за собой снижение объемов строительство во всем Ближневосточном регионе. Этот регион традиционно входит в сферу интересов украинских поставщиков, и сокращение поставок может сильно отразиться на производителях. В целом же если цена металла в 2010 году будет стабильно выше 500 долларов за тонну, то отечественная металлургия сможет по итогам года нарастить производство на обозначенные аналитиками 10%. Если же цена будет колебаться в диапазоне 400-500 долларов за тонну, то у предприятий будут серьезные проблемы с прибылью.

Что касается железорудного сырья, то его перспективы на первую половину года прояснятся в скором времени, когда будут заключены контракты между основными игроками рынка. В целом на сегодня мировой спрос на ЖРС достаточно стабилен, но с сокращением производства металла сократится и потребление ЖРС. В перспективе негативным фактором для украинских поставщиков сырья может стать недавно открытое крупное месторождение руды в Китае. Но на его разработку уйдет не один год, так что это перспектива ближайших трех-пяти лет.

В целом прогноз на первый квартал 2010 года, когда предположительно закончатся президентские выборы, умеренно негативный. Экономика на сегодняшний день находится в тяжелой ситуации, но масштабного коллапса удалось избежать. Многое будет зависеть от того как поведет себя новоизбранный президент, если он сможет принять волевое непопулярное решение и начнет реформировать экономику и сокращать государственные издержки, то ситуация будет постепенно улучшатся и через год-два отечественная экономика сможет восстановиться. Если же будет продолжена популистская монетарная политика, то страна будет погружаться в долговую яму и кризисные явления растянутся на долгие годы. Многое будет зависеть от внешней ситуации. Если ЕС и США продолжат экономический рост и обойдутся без новых потрясений, то Украина сможет показать небольшой прирост ВВП и промышленного производства в 2010 году, а также удержать стабильный курс гривны и 10% - 12% инфляции. Если же начнется вторая волна кризиса, то Украина будет в числе наиболее пострадавших государств.

Основными рисками для Украины в 2010 году будут:

1. Политическая нестабильность, популистская экономическая политика власти.

2. Высокая цена на газ, возможные проблемы с оплатой.

3. Большая доля «плохих долгов», что может привести к коллапсу банковской системы.

4. Возможный дефолт ряда государства ЕС (Латвия, Греция, Венгрия и другие).

5. Ухудшение конъюнктуры на рынке металла.

6. Повышение процентных ставок в США и Европе, рост курса доллара, сворачивание программы экономического стимулирования.

7. Рост безработицы в связи с застоем в промышленности и строительстве.

8. Долгое непринятие бюджета и последующее его невыполнение.

9. Прекращение кредитования со стороны МВФ и других иностранных структур.

10. Рост государственного, а особенно корпоративного долга.

Эти проблемы будут наиболее острыми для отечественной экономики в 2010 году. Украина только начала постепенно выходит из сложнейшего за последние десять лет кризиса. При этом к чисто экономическим проблемам добавилась серьезная политическая нестабильность. Совокупность этих факторов делает нашу страну очень уязвимой для различных внешних раздражителей, так как большую часть своего запаса прочности Украина исчерпала в 2008-2009 годах.

Если срочно не начать принимать меры по модернизации и восстановлению экономики, то вторую волну кризиса украинская промышленность может просто не пережить и нам придется навсегда попрощаться с некоторыми отраслями промышленности (например, с машиностроением). Также существует серьезная угроза оказаться в долговой яме, ведь внешний долг Украины постоянно растет, а с 2012 года придет время расплачиваться с МВФ за полученные кредиты. Если к тому времени экономика не восстановится хотя бы до уровня начала 2008 года, то у страны будут серьезные проблемы.

При положительном развитии событий 2010 год будет позитивным для украинской экономики. Вполне возможно, что мы увидим прирост ВВП по итогам года на уровне 3%-4%, рост промышленного производства на 3% и инфляцию не больше 12%. Все это будет сопровождаться стабильным курсом гривны и постепенным оживлением банковской сферы, рынка недвижимости и торговли. Но для позитивного варианта развития событий необходима стабильная ситуация на мировых рынках, «спокойные» выборы президента и грамотная политика новоизбранного лидера. При совокупности всех вышеперечисленных факторов в 2010 году Украина может окончательно выйти из кризиса и начать постепенную модернизацию экономики. Вероятность такого развития событий не очень велика, но все же этот сценарий вполне возможен, главное избежать серьезных угроз и потрясений и иметь четкий план действий по выводу экономики из кризиса.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Юрий Щедрин

Фондовый рынок – это достаточно новый и ранее неизвестный для Украины вид деятельности. В Европе и Америке торговля акциями, фьючерсами и различными товарами на биржах насчитывает уже около двухсот лет. Самым старым биржевым индексом является Американский индекс Dow Jones (DJ), который рассчитывается и по сегодняшний день. Сейчас, конечно, насчитывается большое количество различных индексов, площадок и способов торговли. Торгуют практически всем, от акций самых ликвидных компаний, золота и нефти, до контрактов на сою и апельсиновый сок. Причем, объем сделок по фьючерсным контрактам зачастую в десятки раз превосходит реальные поставки.

Самыми известными в мире биржевыми индексами являются: Американские Dow Jones, Standards & Poor’s 500 (S&P500) и NASDAQ. DJ является старейшим биржевым индикатором, включающим в себя 30 компаний, но он не очень репрезентативен, S&P 500 – это индекс широкого рынка, включающий в себя 500 крупнейших компаний Америки. Этот индикатор лучше всего отражает ситуацию на фондовом рынке. NASDAQ – это достаточно новый индекс ста высокотехнологичных кампаний, таких как Microsoft, IBM, Google и т.д. Он отображает ситуацию в секторе высоких технологий.

Среди Европейских индексов можно выделить Немецкий DAX, Британский FTSE 100 и Французский CAC 40. Эти индексы являются самыми ликвидными в Европе и хорошо отображают ситуацию в европейской экономике. Так же широко известны Японские индексы NIKKEI 225 и TOPIX. Долгое время они были определяющими в азиатском регионе, но с 90-х годов ХХ века силу набрали экономики Китая и Индии, и уже их индексы CSI 300 и BSE SENSEX 30 стали наряду с Японией влиять на Азию.

Китайский и Индийский индексы вместе с Бразильской BOVESPA, Мексиканской BOLSA, Российскими РТС и ММВБ, а также рядом других Восточноевропейских и Азиатских индексов входят в так называемую группу Emergin Markets (развивающиеся рынки). Фондовые площадки именно этих стран являются самыми перспективными, и туда направляют свои средства инвесторы с повышенным «аппетитом к риску». Также существуют площадки для работы с валютами, такие как рынок FOREX, с металлами, например, Лондонская биржа LME, площадки для торговли нефтью, кофе и многими другими товарами.

В Украине первые биржи стали появляться в начале 90-х годов, они носили хаотический характер и служили скорее инструментом обмена товарами, чем реальной фондовой площадкой. Первые ценные бумаги: ваучеры, вексели, купоны и т.д. использовались в различных криминальных схемах по захвату предприятий, уходу от налогов и отмыванию денег. Инвестиционные фонды были больше похожи на пирамиды, чем они, по сути, и являлись.

Такая ситуация была характерна не только для Украины. В той же России вначале 90-х сильно гремело дело МММ и многих других подобных компаний. Но надо отдать должное северным соседям, они смогли достаточно быстро наладить цивилизованные формы фондового рынка. Уже в 1995 году в России работала фондовая площадка РТС, на которой торговались известные Российские компании, такие как Газпром, РАОЕЭС и другие. Эта площадка существует, и поныне, там проходят торги фьючерсными контрактами, рассчитываемыми в валюте. Кроме того, к ней еще прибавилась рублевая площадка ММВБ. Пережив кризис 1998 года, Российский фондовый рынок сумел восстановиться и набрать приличные обороты, войдя в список самых перспективных мировых рынков.

Первая Украинская фондовая площадка появилась в феврале 1996 года, ею стала фондовая биржа ПФТС. Но нормально функционировать ПФТС смогла только с начала 2000-х годов, когда сформировался индекс ПФТС, который на сегодняшний день включает в себя 20 эмитентов (предприятий) из разных отраслей экономики Украины и торгуется в реальном времени. Индекс ПФТС на сегодняшний день является главным индикатором состояния украинского рынка акций, на этой площадке также проходят торги корпоративными, муниципальными, государственными облигациями и инвестиционными сертификатами. Индекс рассчитывается на основе 20 предприятий металлургии, электроэнергетики, машиностроения, добывающего сектора и банковской сферы. Серьезное влияние на работу ПФТС оказывает Российская биржа ММВБ и вполне возможно, что в ближайшее время ММВБ выкупит контрольный пакет акций ПФТС.

2 октября 2008 года у ПФТС появился серьезный конкурент. Под эгидой Российской биржи РТС была зарегистрирована ОАО «Украинская биржа», которая рассчитывает свой собственный индекс UX, в него входят идентичные ПФТС предприятия. Объемы торгов на обеих площадках сопоставимы и они ведут конкурентную борьбу между собой.

Индекс ПФТС с 1 декабря 2003 по 13 ноября 2009 года.





Основными проблемами фондового рынка Украины являются: низкая ликвидность, зависимость от внешних площадок, «зарегулированность», плохая техническая оснащенность и слабая информированность граждан о фондовом рынке.

Самый большой дневной оборот на «Украинской бирже» составил 60 миллионов гривен. На ПФТС дневной объем составляет в среднем 30-40 миллионов гривен. В то время как на ММВБ дневной оборот торговли акциями составляет 1 – 2 миллиарда долларов, а на ведущих мировых площадках значительно больше. Такой низкий объем сделок вызван серьезным недостатком ликвидности. По самым популярным украинским акциям в день проходит в лучшем случае 10-20 сделок, во втором эшелоне вполне может быть и одна сделка в неделю. Серьезные инвесторы не заинтересованы, в таком малоликвидном рынке, поэтому основными игроками отечественного рынка являются спекулятивные зарубежные фонды, нацеленные на быстрое получение прибыли, и украинские финансовые компании, давно работающие на этом рынке. Обычные граждане практически не имеют доступа на фондовый рынок. Они, конечно, могут отнести деньги в институты совместного инвестирования: компании по управлению активами и паевые инвестиционные фонды, но мало кто знает об этой возможности, а после кризиса бывшие инвесторы серьезно опасаются вкладывать свои деньги в акции.

По статистике на 2008 год только 7% населения Украины знают, что такое фондовый рынок и что в него можно вкладывать деньги. Количество граждан, вложивших деньги в акции просто смехотворно, по состоянию на 2008 год в ИСИ (институты совместного инвестирования) физическими и юридическими лицами было вложено 2 миллиарда гривен, в то время как на банковские депозиты – 160 миллиардов. Такая ситуация вызвана, в первую очередь, отсутствием рекламы такого инструмента вложения капитала, и отсутствием государственной программы развития фондового рынка. Украинское государство только вводит различные запреты и налоги, способствовать же развитию фондового рынка правительство явно не намерено, видимо стереотипы девяностых еще крепки в умах наших правителей.

Доступ на отечественный фондовый рынок ограничивает также его слабая техническая оснащенность. Только в этом году украинские компании стали предоставлять услугу Интернет-трейдинга своим клиентам. Эта услуга очень распространена во всем мире, она позволяет физическому лицу собственноручно, через компьютерную программу, торговать на фондовых рынках, платя комиссионные брокеру за совершенные сделки. Это экономит время и средства и дает клиенту возможность видеть свои сделки в реальном времени. В Украине количество пользователей этой услуги пока измеряется сотнями, в мире же таких пользователей уже миллионы.

Из-за низкой ликвидности украинского фондового рынка главную роль в нем играют нерезиденты (иностранные участники), которые путем быстрого ввода и вывода капитала могут поднимать и опускать украинский рынок. У отечественных игроков нет достаточных средств для эффективных манипуляций на рынке и противостоянию иностранному капиталу. Они могут только двигаться в русле тенденции, заданной иностранными игроками, либо формировать слабые движения, когда те выйдут. Основным драйвером для украинского рынка является Американский, Европейский и Российский рынки, отечественный же рынок зачастую повторяет их движения, только в значительно большем масштабе.

Эту тенденцию легко заметить, если сравнить прямые иностранные инвестиции в Украину с индексом ПФТС. С 2005 по 2008 годы инвестиции в экономику Украины неуклонно росли. Так, в 2006 году они выросли на 81% по сравнению с 2005, в 2007 прибавили еще 67%, а в 2008 выросли на 25%. В 2009 году ситуация резко изменилась и за 9 месяцев текущего года иностранные инвестиции сократились на 53%, а с учетом курсовых колебаний – на 63%.

Индекс ПФТС с 1 января 2005 по 1 января 2008 года.



Как мы видим, за три года бурного притока иностранных инвестиций в экономику Украины индекс ПФТС прибавил 351% и поднялся с 260 до 1174 пунктов. Из этого графика видно, что прирост иностранных инвестиций «удивительным» образом совпал с ростом украинского фондового рынка. Иностранные деньги сильно разогрели отечественный рынок и довели его до максимальных значений в 1208 пунктов 15 января 2008 года. На рынке образовался так называемый «пузырь», который в скором времени лопнул. Как только на родине иностранного капитала начались серьезные проблемы, вызванные мировым экономическим кризисом, нерезиденты поспешили покинуть отечественный фондовый рынок. С выводом иностранного капитала индекс ПФТС за 10 месяцев 2008 года просел на 80%, опустившись с 1200 пунктов в январе, до 250 пунктов в октябре. Это был серьезнейший удар, показавший всю слабость украинского рынка и его зависимость от иностранного капитала.

Индекс ПФТС с 15 января по 31 октября 2008 года.



Мировой финансовый кризис, начавшийся в 2007 году в США, нанес серьезный ущерб экономике Украины и ее фондовому рынку. Осенью 2008 года Украина всерьез почувствовала на себе все прелести интеграции в мировую экономику. Банки, безмерно увлекшиеся кредитованием, и предприятия, занявшие огромные средства за рубежом, в один момент не смогли «перекредитоваться» и найти хоть какие-то средства. С этого и начался крах украинской экономики.

Гривна, которая летом 2008 года торговалась на уровне 4,5 за доллар, резко девальвировала, практически в два раза, в моменте ее курс доходил до 10. На сегодня национальная валюта торгуется около значений 8,2 гривны за доллар. В это время практически все нерезиденты уже вышли из фондового рынка Украины, и он парил в свободном падении. По прогнозам специалистов, падение ВВП Украины в 2009 году составит 14%. Инфляция будет около 13-14%. Промышленное производство сократится на 25%, а дефицит бюджета превысит 10%. При этом главная статья отечественного экспорта – предприятия черной металлургии – с начала 2009 года, по сравнению с тем же периодом 2008 года, сократили свой экспорт на 63%, что в денежном выражении составило 7,166 миллиардов долларов. Экспорт изделий из черных металлов также сократился на 45% (до 1,5 миллиарда). Строительная отрасль в январе-сентябре 2009 выполнила только 48,5% работ того же периода 2008 года.

Картина сегодняшнего состояния украинской экономики далеко не радужная, в прошлом году от дефолта Украину спас только 16 миллиардный долларовый кредит от МВФ, который наша страна должна получить в четыре транша. При этом очередной транш Украине будет предоставлен только после выборов, что значительно осложняет экономическую ситуацию в стране. В 2010 году Национальный банк должен выплатить 20,3 миллиарда по иностранным кредитам, 18 из которых кредиты частных организаций, 2,3 государственных. В 2009 эти выплаты составляли 30 миллиардов, но они были реструктуризированы в счет будущих лет, такая же судьба, видимо, ждет и кредиты 2010 года. При этом в 2012 и 2013 годах надо отдать 3,75 и 5,63 миллиарда долларов МВФ. Такая серьезная мина была заложена сегодняшним правительством Украины своим будущим преемникам.

Глядя на сегодняшнюю экономическую ситуацию в стране, умноженную на политическую неопределенность и предвыборное состояние, можно предположить, что фондовый рынок Украины находится в глубокой депрессии. Но не тут-то было, вслед за отскоком на мировых фондовых площадках, который начался весной этого года, отечественный рынок также начал бурный рост. В результате этого с марта по ноябрь 2009 года индекс ПФТС прибавил 200% и поднялся с 211 до 636 пунктов, показав самый сильный рост среди всех Европейских индексов.

Индекс ПФТС с 2 марта по13 ноября 2009 года.





Таким бурным ростом фондовый рынок показал свою полную оторванность от экономических реалий и полное нежелание считаться с фундаментальными показателями. Конечно, серьезную роль в таком сильном отскоке сыграло не менее сильное падение, практически в шесть раз, меньше чем за год. Так же немаловажным фактором была девальвация национальной валюты, которая в долларовом выражении делает успехи отечественного рынка не столь впечатляющими. Но основным фактором роста была все же конъюнктура мировых фондовых рынков. Как на поводке, наш рынок последовал за растущей Америкой, Европой и Россией, опередив их сначала в падении, а затем и в росте. Низкий уровень ликвидности и зависимость от иностранного капитала делают такую огромную волатильность возможной и даже закономерной на отечественном рынке.

Тем не менее, фондовый рынок все же является неким отображением реальной экономики страны. В него входят ведущие предприятия отечественной экономики.

Основой фондового индекса в Украине являются предприятия металлургии, такие как: «Азовсталь», «Алчевский металлургический комбинат», «ММК им. Ильича», «Енакиевский металлургический завод» и другие. Предприятия энергетики: «Днепрэнерго», «Центрэнерго», «Западэнерго», «Киевэнерго» и «Донбассэнерго». Предприятия добывающей промышленности: «Полтавский», «Северный», «Южный», «Центральный» ГОКи. Шахты: «Красноармейская-Западная», «Комсомолец Донбасса». «Ясиновский» и «Авдеевский» коксохимзаводы. Предприятия машиностроения: «Моторсич», Крюковский вагоностроительный завод, «Днепровагонмаш», «Азовмаш», «Сумское НПО им. Фрунзе» и другие. Банковский сектор: «Райффайзен Банк Аваль», «Укрсоцбанк», «Родовидбанк». Кроме того, предприятия нефтеперерабатывающей сферы, пищевой и химической промышленности, строительства и многие другие. Наиболее ликвидными и интересными фишками Украинского рынка являются предприятия металлургии и энергетики, объем сделок по ним значительно превышал все остальные.

Наиболее интересными предприятиями в металлургическом секторе являются: «Азовсталь», «АЛМК», «ЕМЗ» и «ММК им. Ильича». «Азовсталь» является мощнейшим металлургическим предприятием Украины, входя в холдинг «Метинвест», принадлежащий Р.Ахметову, предприятие полностью обеспечено углем, коксом и железорудным сырьем в необходимых ему объемах. До кризиса на заводе «Азовсталь» выплавлялось более 6 миллионов тонн стали в год, что являлось максимумом физических возможностей предприятия. На сегодняшний момент, с резким падением спроса на металлургическую продукцию на мировом рынке, «Азовсталь» переживает не лучшие времена, тем не менее, благодаря ресурсной базе и производственным мощностям, она остается ведущим металлургическим предприятием Украины.

«Алчевский металлургический комбинат» (АЛМК) входит в группу «ИСД» (Индустриальный Союз Донбасса), он является самым прогрессивным, с технологической точки зрения, металлургическим предприятием в Украине, благодаря внедрению конверторного способа производства. Обширные работы по модернизации на предприятии, стоимостью более одного миллиарда долларов, застопорились из-за финансового кризиса, тем не менее, часть современного оборудования была поставлена на завод. До кризиса АЛМК выпускал около 4 миллионов тонн стали в год, 3,6 миллионов тонн проката и 3,3 миллиона тонн чугуна. Несмотря на технологические преимущества и лучшее качество металла, из-за отсутствия собственной сырьевой базы себестоимость Алчевской продукции выше, чем у «Азовстали». Плюс серьезная долговая нагрузка в виде кредитов, взятых на модернизацию производства, давит на владельцев завода и ухудшает его финансовые показатели.

«ММК им. Ильича» – гигантский комбинат с огромной социальной нагрузкой. Параллельно с основным видом деятельности Мариупольский комбинат является вторым по площади владельцем сельскохозяйственных земель в Украине. Из-за отсутствия собственных запасов руды и большой социальной нагрузки предприятие не очень эффективно проявляет себя во время кризиса. В сложившихся условиях предприятию приходится туго, так как основным владельцем сырьевых запасов в стране является «Метинвест Холдинг» Р.Ахметова, который может диктовать комбинату свои условия покупки, что крайне раздражает В.Бойко, и он ищет возможности диверсификации поставок сырья, а от решения этого вопроса во многом зависит будущее комбината.

Энергогенерирующие компании также очень интересны с инвестиционной точки зрения. Практически все энергокомпании находятся в государственной собственности, и вопрос об их приватизации остается открытым на протяжении нескольких лет.

Основная борьба идет за приватизацию крупнейшей компании «Днепрэнерго». Суммарные мощности компании насчитывают 8 185 МВт или 29,2% установленной мощности тепловых генерирующих электростанций в Украине. В структуру ОАО «Днепрэнерго» входят три тепловые станции, которые расположены в Днепропетровской и Запорожской областях. Основными видами запасов выступают уголь, газ и мазут. Интерес к предприятию проявляют две крупнейшие бизнес структуры страны: группа «Приват» И.Коломойского и компания «ДТЭК» Р.Ахметова. Эти две структуры ведут серьезную борьбу за приватизацию компании, но фонд госимущества пока не сдается. От того, кто именно сможет приватизировать предприятие, и будет зависеть его дальнейшая судьба. «ДТЭК» готов вложить в модернизацию устаревших производственных фондов компании около одного миллиарда гривен, и в случае приватизации «Днепрэнерго», ДТЭК будет контролировать практически всю энергетику левого берега Украины.

Также интересной является компания «Западэнерго», которая имеет возможность экспортировать электроэнергетику за пределы Украины, и ее производственные фонды наименее изношены. За эту компанию в перспективе так же развернется серьезная борьба между ведущими промышленными группами.

В перспективе большой потенциал роста имеет горнодобывающая отрасль. Разведанные запасы железной руды в Украине составляют 68 миллиардов тонн, что составляет 20% от всех общемировых запасов руды и делает горнорудную отрасль стратегически важной для страны в долгосрочной перспективе. Основными игроками отрасли являются: «Полтавский ГОК» принадлежащий компании «Ferexpo» (К.Живаго). «Северный» и «Центральный» ГОКи – «Метинвест» (Р.Ахметов). А так же «Южный ГОК» - «Евраз» совместно с «Метинвест» (Р.Абрамович, Р.Ахметов).

«Северный ГОК» является мощнейшим горнодобывающим предприятием Украины. Его производственные мощности составляют 12 миллионов тонн концентрата и 10 миллионов тонн окатышей в год. Мощность карьеров по добыче руды составляет 30 миллионов тонн в год. Входя в группу «Метинвест», «Северный ГОК» обеспечивает потребности металлургических заводов группы («Азовсталь» и «ЕМЗ»), поставляет продукцию другим украинским предприятиям («ИСД», «ММК им. Ильича»), а также экспортирует ее в Восточную Европу и Китай.

Несмотря на значительное падение цен на руду, в 2009 году «Северный ГОК», благодаря интеграции в концерн, не потерял рынки сбыта. Имея достаточно небольшую себестоимость добычи, около 30 долларов за тонну, предприятие вполне способно генерировать прибыль даже в текущей ситуации. Несмотря на недостаточно высокое качество продукции, концентрат «Северного ГОКа» содержит в среднем 64%-65% железа, тогда как мировая норма 67%-68%, предприятие, за счет практически монопольного положения «Метинвеста» на рынке Украины, имеет стабильный сбыт и неплохие перспективы развития.

«Полтавский ГОК» является лидером по производству окатышей в Украине. В 2007 году предприятие произвело 9 миллионов тонн окатышей, 70% продукции идет на экспорт, 30% поставляется группе «ИСД». Содержание железа в «Полтавских» окатышах составляет 65%, что вполне соответствует мировым стандартам. Компания «Ferexpo», владеющая данным активом, в 2007 году вышла на Лондонскую биржу и планировала инвестировать 4 миллиарда долларов в течение 10 лет в «Полтавский ГОК». Кризис серьезно пошатнул финансовое состояние компании, так как большая долговая нагрузка и ориентация на экспорт серьезно ухудшили финансовые результаты предприятия. Падение цен на железорудное сырье и отсутствие свободных кредитных ресурсов, поставили компанию в очень трудное положение. Тем не менее, промышленный потенциал «Полтавского ГОКа» очень большой и, пережив кризис, предприятие имеет хорошие перспективы развития.

«Центральный» и «Южный» ГОКи также потенциально интересны в ближайшей перспективе. Особенно интересна ситуация с «Южным ГОКом», который в равных долях принадлежит компаниям «Метинвест» и «Евраз». Скорее всего, что раздел этого актива не за горами.

Машиностроение, банки и строительство являются наиболее пострадавшими от кризиса отраслями экономики Украины. Несмотря на наличие ряда очень интересных предприятий, таких как «НПО им. Фрунзе», «Моторсич», «Азовмаш» и другие, ситуация в машиностроении остается очень сложной. Практически все предприятия этой отрасли ориентированы на рынок России и ближнего зарубежья, а с началом кризиса эти рынки закрылись для них по экономическим и политическим причинам. Внутриукраинские объемы потребления крайне малы для таких предприятий.

Финансовая сфера, наряду со строительной, являются наиболее пострадавшими. Необдуманная кредитная политика украинских банков привела большую часть из них на грань банкротства. В ряде банков была введена временная администрация, некоторые до сих пор не вернули депозиты населению. Исходя из такой ситуации, перспективы финансово сектора в ближайшее время туманны.

Обобщая все вышеизложенное, можно сделать вывод, что, несмотря на тяжелое положение украинской экономики, перспективы развития у фондового рынка есть. Для этого в первую очередь нужно решить конфликт между ПФТС и «Украинской биржей». Этим площадкам нужно либо объединиться, либо работать синхронно, как это происходит в России с ММВБ и РТС. Существует серьезная угроза тотального контроля России над фондовым рынком Украины, так как «Украинская биржа» фактически принадлежит РТС, а ММВБ всерьез нацелена приобрести ПФТС. Такую ситуацию допустить нельзя, так как вместо собственного независимого рынка, мы можем получить региональный филиал российских площадок. Это на данный момент основная угроза для фондового рынка Украины.

Второй важнейшей проблемой отечественного рынка является крайне малая ликвидность. Эту проблему можно решить двумя путями.

Первый – это активное участие государства в развитии фондового рынка путем создания эффективного механизма контроля и управления, а также создания условий для инвестиции средств негосударственными пенсионными фондами и другими организациями. Государственные деньги так же могут быть инвестированы в акции отечественных предприятий. Ярким примером таких инвестиций служат действия Внешэкономбанка на Российском фондовом рынке. Без государственной программы развития отечественный фондовый рынок еще долго останется последним прибежищем гуляющего спекулятивного капитала.

Еще одним решением проблемы недостатка ликвидности, может быть активное привлечение физических лиц на фондовый рынок Украины. Благодаря развитию Интернет-трейдинга, снижению налогов и брокерских комиссий, можно привлечь значительную долю частных инвесторов. В современной Украине не так много инструментов для инвестирования свободных средств, депозиты не вызывают прежнего доверия, недвижимость снижается в цене, гражданам не остается ничего другого, кроме как держать деньги «под подушкой». В таких условиях фондовый рынок может стать неплохой альтернативой для вложения части свободных средств. Для этого нужно провести широкую рекламную кампанию, ряд бесплатных обучающих семинаров для ознакомления граждан с работой фондовых рынков. По статистике около 20% граждан в Европе и Америке так или иначе инвестируют в фондовый рынок. С учетом действий пенсионных фондов и страховых компаний эта цифра переваливает за 60%. В Украине же менее 1% граждан участвует в финансовых операциях подобного рода, и только 7% знает, что это такое.

Серьезным толчком для развития отечественного фондового рынка может стать приватизация государственных предприятий, в первую очередь, энергогенерирующих компаний, «Укртелекома», Одесского Припортового завода и других. Привлечение инвестиций на эти предприятия способно повысить их капитализацию и финансовые показатели, что позитивно скажется на акциях компаний. Также очень важный шаг для развития отечественного фондового рынка – это IPO (публичное размещение акций) наших компаний за границей. С началом кризиса этот процесс приостановился, но в будущем он имеет серьезные перспективы, так как публичное размещение акций повышает прозрачность бизнеса и позволяет компаниям привлекать дополнительные средства и инвестиции.

Не надо забывать, что фондовый рынок Украины находится в самом начале своего развития. Он вынужден пройти все сложные этапы становления и болезни роста, для того чтобы стать реальным экономическим индикатором и эффективным механизмом инвестирования, а не оторванным от реалий спекулятивным инструментом, каким он является сегодня. Без активного участия государства и отдельных граждан, пройти этот путь невозможно.

Сильный и эффективный фондовый рынок – это, в первую очередь, показатель сильной и эффективной экономики. Развитие производственной и финансовой сферы должно происходить параллельно. Промышленный потенциал Украины достаточно большой, несмотря на отсталую инфраструктуру и устаревшие производственные фонды, наша страна обладает большим промышленным потенциалом. Как только отечественная экономика начнет нормально развиваться, модернизируясь и привлекая инвестиции, на полную мощь заработает и фондовый рынок, так как на сегодняшний день это самый эффективный инструмент для заработка денег в мире.